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　　中信建投证券沟通 文|程似骐 陶也是 陈怀山 胡天贶 马博硕 李粵皖 赵晗智 白舸

　　跟着商场上下切换，下半年国补落地、行业反内卷和新动力购置税退坡预期配景下，行业有望迎来“金九银十”行情。优质整车和绩优汽零地点alpha抓续推崇，或将迎来估值上修行情；此外，机器东说念主板块近期产业化预期有所上修、宽流动性下仍具备β行情，但个股α大于β。。

　　跟着商场上下切换，下半年国补落地、行业反内卷和新动力购置税退坡预期配景下，行业有望迎来“金九银十”行情。优质整车和绩优汽零地点alpha抓续推崇，或将迎来估值上修行情；此外，机器东说念主板块近期产业化预期有所上修、宽流动性下仍具备β行情，但个股α大于β。

　　乘用车板块：现时汽车行业反内卷利好强居品周期头部主机厂，自主高端品牌照旧蓝海商场，2026年将是30万元以上赛说念加快自主浸透率升迁的一年，新车居品力及品牌成为赢输手。在流动性充沛的情况下，心机汽车中的稀缺破钞品（好边幅）+边缘改善的整车地点（好alpha）。

　　机器东说念主板块：T链和国产链（宇树、智元、58智能链等）共振。特斯拉Optimus产业链Tier1抓续考证程度相对积极，咱们保管本年底三代样机有望发布，来岁Q1限制量产，下半年周度排产千台以上的预期。板块在新催化下产业趋势强化、宽松流动性下仍具备β行情，但产业链地点行情推崇进一步插足“去伪存真”的考证阶段，个股α大于β，推选特斯拉链、具备技巧升级迭代的增量法度、有执行居品客户送样进展及预期差地点。

　　1、行业景气不足预期。2025年国内经济复苏但具体节律有待不雅察，汽车行业需求或随之波动；破钞者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销后果，客运、货运商场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏过程。

　　2、策略落地后果不足预期。破钞品以旧换新以及竖立更新策略全面落地仍需时日，策略宣传、信息传播亦需要一定时刻。补贴资金能否抓续披发到位，置换需求能否顺利开释，均有待抓续不雅察。

　　3、出口销量不足预期。出口受国际方法、国度策略、汇率等多方成分影响，国际销量增长有波动风险。

　　4、行业竞争边幅恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，跟着技巧向上、新产能投放等供给要素变化，改日行业竞争或加重，整车和零部件企业的商场份额及盈利才调或将有所波动。

　　5、客户拓展及新名目量产程度不足预期。汽车电动智能化趋势下，现存整车和零部件供应链边幅迎来重塑，得到新客户和新名目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司商场份额可能受到影响。

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